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證監會既要警察又要當家長

发布时间:2019-11-09 05:30:27

证监会既要"警察"又要当"家长"

[三个月前,新一轮《证券发行和承销管理办法》落地时,市场普遍欢呼:证监会终于从家长做回了警察,完成了监管机构在新时代的职能转型而实际情况是,刚刚执行未满月的新规就被突然叫停]奥赛康以67倍的市盈率和72.99元的高定价深深触动了市场和监管者的神经,12日,证监会连夜出台《关于加强新股发行监管的措施》,于是,原定14日发行的5家新股均暂缓发行

总体看来,证监会连夜叫停新股发行的初衷不外乎以下两个方面:一是刚刚实施的新股发行制度在市场实践中发现不尽如人意,监管层需要对制度设计的有效性和完善性进行重新审视与调整;二是股票一级市场正式开闸以来,一方面是新股定价屡创新高,另一方面却是二级市场跌跌不休,监管层出于限制新股高价发行或者挽救A股市场跌势的目标,而放缓新股上市的节奏

如何看待证监会放缓新股上市的步伐市场莫衷一是笔者认为,如果是出于进一步完善设计的初衷,例如:“如果市盈率高于同业水平,需要在上申购前三周内连续发布风险公告”,那么,属于警察调整可能存在漏洞的交通法规,应予以理解和肯定而如果是为了抑制新股发行高定价,或是扭转A股市场的跌势,即俗话说的“救市”,那就另当别论了

首先,A股市场的涨跌是存量资金博弈的结果,资金流向新股还是现有的存量股票,是投资者的选择,监管层没有必要也不应干预监管层的角色是警察,负责维护公开、公平、公正的市场环境,不是投资者的衣食父母,通过干预股票交易价格的涨跌来保障投资者赚钱

其次,在新股发行过程中,不同的行业、公司,估值标准不一样,对于成长性预期较好的新兴产业,投资者予以的估值经常不跟公司现有盈利水平——市盈率直接挂钩,青菜萝卜,各有所爱,有人喜欢低估值,有人喜欢高成长,只要在发行、交易过程中不存在操纵、利益输送等违规行为,证监会理应不干预毕竟,价格是市场给的,不是证监会给的这样的市场才更像市场

即便是在美国的纳斯达克,也有很多公司盈利水平很低,甚至在财务上处于亏损状态,上市后仍受到投资者追捧,美国的证监会从来不去干预上市企业的“市盈率”应该多少倍,他们只管在发行、交易过程中查处违法违规行为在中国,成长性好的企业本就非常稀缺,如果市场看好某个新兴产业和高成长的公司,愿意拿银子买股票,监管者理应尊重这种选择

当然,新股发行的规则中的确也存在一些漏洞

从IPO开闸至今,14家公布发行价的上市公司中有10家因为报价过高、资金超募而实行老股转让,合计套现资金34亿元,而这14家公司的计划募资总金额原本才50亿元,老股套现的资金是如此之多,市场的资金不是流入上市公司,而是大部分进了大股东和风投的口袋

股市,本是实体企业的融资渠道,做到后面,居然成了创始人和风投的套现渠道这无疑是制度设计上的漏洞

此外,根据美国学者的研究数据,1980年至1996年纽约证券交易所、美国证券交易所、NASDAQ上市公司的424个存量发行案例中,公司内部人士的存量股票发行占20.9%,这些公司股票的收益率在之后三年为-15.66%,在之后五年为-33.33%;投资基金、信托机构等非公司内部人士的存量发行案例占79.1%,这些公司存量发行完成后,公司的经营情况则相对较好,三年股票平均收益率为11.66%,5年则为11.33%这些重要的细节在IPO新规关于转让老股以调整市场供求的制度设计中,没有得到充分重视,由于证监会在IPO存量发行中没有设置存量发行的上限,以至于IPO开闸伊始,IPO就成了一场轰轰烈烈的老股套现运动

三个月前,新一轮《证券发行和承销管理办法》落地时,市场普遍欢呼:证监会终于从家长做回了警察,完成了监管机构在新时代的职能转型而实际情况是,刚刚执行未满月的新规就被突然叫停叫停之后会发生什么刚刚落地的靴子又被挂了起来

从长远来看,IPO的机车暂时熄火并不可怕,可怕的是证监会又想从警察做回家长

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